中电港001287估值申购建议

2023-05-26 21:57:31

　　ManBetX万博体（一）中电港是行业知名的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，依托三十 余年产业上下游资源积累、技术沉淀、应用创新，已发展成为涵盖电子元器件分销、 设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。公司通过构建电子元器件产业链综合服务平台，以电子元器件应用创新为驱动， 聚焦网信系统、人工智能、智慧视觉、智慧音频、汽车电子、工业控制等“精专业” 应用领域，提出平台服务与专业驱动相结合的新分销模式。公司以电子元器件授权分销为核心，辅以非授权分销业务来满足客户多样化需求， 并积极探索电商模式；通过“亿安仓”开展非授权分销业务和供应链协同配套服务， 为上中下游企业提供安全、敏捷、高效的仓储物流、报关通关等综合性协同配套服务；通过“萤火工场”开展硬件设计支持与技术方案开发等设计链服务，以技术服务和应 用创新为依托，聚焦重点行业与产品线，为分销业务增长和上下游企业创新发展提供 技术支持和解决方案；通过“芯查查”开展产业数据服务，以海量的电子元器件、设 计方案和市场信息，为行业用户提供电子元器件信息查询、选型替代、技术方案、产业资讯等服务。公司处于电子信息产业链中游环节，通过技术、产品、应用、数据、资金、人才 等生产要素的集聚和高效配置，将上游原厂与下游电子产品制造商紧密联系在一起， 保障电子元器件供应链稳定，成为连接产业上下游的重要纽带。一方面，公司通过自 身在行业市场、客户网络的布局，帮助原厂积极推广新产品、开拓新客户，解决了上 游原厂难以有效覆盖众多客户的痛点，降低原厂的营销成本；另一方面，公司通过市 场人员、现场应用工程师 FAE 深入服务下游电子产品生产制造企业，整合客户需求， 降低客户采购成本，在为客户供应电子元器件的同时，在产品设计、产品应用等方面 为客户提供技术支持和应用解决方案，实现技术增值和服务创新。截至 2022 年 6 月末，公司已获得 126 条国内外优质的授权产品线，其中不仅包括 Qualcomm（高通）、AMD（超威）、NXP（恩智浦）、Micron（美光）、ADI（亚德诺）、 Renesas（瑞萨）、Nvidia（英伟达）等国际品牌，还包括紫光展锐、长江存储、华大半 导体、澜起、豪威科技、兆易创新、长鑫存储、圣邦微、矽力杰、思瑞浦等国内品牌， 覆盖从 CPU、GPU、MCU 等处理器到存储器、射频器件、模拟器件、分立器件、传 感器件、可编程逻辑器件等完备的产品类别。公司拥有超过 5,000 家交易客户，深度 覆盖消费电子、通讯系统、工业电子、计算机、汽车电子、安防监控、人工智能等众 多领域，为包括消费电子领域的小米、传音、创维、美的、海尔、海信，通讯系统领 域的中兴、移远通信，工业电子领域的浙江中控、雷赛智能，计算机领域的华硕，汽 车电子领域的比亚迪、华阳集团，电子制造领域的富士康等全球知名电子信息产业客 户提供度、高附加值的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务。

　　（二）报告期内，公司业务范围涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务。其中，公司电子元器件分销业务分为授权分销和非授权分销两种类型， 包括线下分销和电商分销两种模式，可全方位满足企业与产品不同发展阶段的采购需 求。

　　（一）电子元器件作为所有电子产品的基础材料，在电子信息产业以数字化、网络化、 智能化方式带来生产力飞跃的当下，多年来呈现高速增长局面。以集成电路为例，根 据 IC Insights 数据，2020 年以来全球集成电路均呈现高速增长局势，且预计 2022 年将 继续保持 11%的增长。

　　由于我国电子元器件行业起步较晚，我国企业仍与国际领先厂商存在较大差距， 尤其在高端集成电路行业依旧存在被国外“卡脖子”局面。根据信通院《中国工业经 济发展形势展望（2020 年）》的数据显示，我国在核心基础零部件、关键基础材料、 基础技术和工业等产业对外技术依存度在 50%以上。以关键电子元器件产品集成电路贸易为例，虽然我国是全球电子信息制造业大国， 但在集成电路产品领域依旧存在对外依赖局面，近年来集成电路产品持续存在贸易逆 差。但随着我国政策扶持力度不断加大、国内头部企业经过多年积淀，在集成电路等 领域与国际头部原厂间的技术差距正在不断缩小。贸易逆差额方面，因为各行业的数 字化、智能化拉动上游半导体需求，以及海外新冠疫情反复叠加中美贸易争端造成的 供应链不稳定，加剧了全球半导体的产能紧张和供应短缺，国内企业提高集成电路等 关键部件库存以避免生产中断，共同造成我国 2021 年集成电路贸易逆差扩大，由 2020 年的 10,697.44 亿元增加至 2021 年的 16,604.47 亿元。

　　目前，全球电子元器件分销行业呈现头部集中效应。电子元器件分销商作为电子 信息产业供应链稳定性的重要保障，头部电子元器件分销商凭借资金实力和授权资源 等多重优势，在电子元器件分销行业占据绝对的领导地位。海外市场方面，艾睿电子、安富利、大联大、文晔科技等几大分销商常年位居全 球电子元器件分销行业前列。根据国际电子商情网公布的数据，2021 年全球市场前四 大分销商的营业收入总计达 974.02 亿美元，占当年海外 TOP50 电子元器件分销商营业 收入总额的 51.54%，头部公司占据绝对的行业领导地位。国内市场方面，国内电子元器件分销行业集中度较海外市场而言偏低。根据国际 电子商情网统计，2021 年度境内 25 家电子元器件分销商营业收入合计 2,382.3 亿元（其中发行人的营业收入金额已按照发行人《审计报告》进行调整），其中排名前四的 分销商收入合计占比为 42.45%。

　　根据国际电子商情网统计，2021 年度，全球营业收入规模超过 100 亿美元的电子 元器分销商仅有艾睿、安富利、大联大和文晔科技四家，暂无本土电子元器件分销商。而我国作为全球电子信息制造业的中心，下游应用市场规模巨大、电子元器件分销行 业空间广阔。因此，我国本土电子元器件分销商仍有较大发展空间。

　　（二）行业内的主要企业 ①艾睿电子②安富利③大联大④文晔科技⑤深圳华强⑥英唐智控⑦科通技术⑧力源信息⑨好上好⑩润欣科技⑪雅创电子⑫商络电子。

　　根据国际电子商情的数据，2019 年-2021 年中电港营业收入稳居境内分销商前两 名，2020 年及 2021 年公司在中国境内电子元器件分销商中排名第一。

　　1.公司作为境内头部电子元器件分销商，历经多年发展，截至 2022 年 6 月末，已取 得了包括 Qualcomm（高通）、AMD（超威）、NXP（恩智浦）、紫光展锐、长江存储在 内的 126 家国内外知名原厂的授权资质。授权资质是头部电子元器件分销商的核心竞争优势之一。目前，上游电子元器件 的设计制造呈现头部垄断格局，高端电子元器件的供应由少数原厂垄断，且部分电子产品对电子元器件要求较高，仅有头部原厂的产品方能满足其产品的技术要求。同时，原厂为有效管控产品价格和销售渠道，在特定区域内仅授予有限的授权分销资质。因此，上游原厂头部集中效应，叠加电子元器件分销行业的授权资质壁垒，使得头部原 厂的授权资质成为电子元器件分销商的核心竞争资源。但若未来公司资质或服务能力无法满足原厂、国际贸易摩擦进一步加剧、原厂改变其授权分销策略等情形发生，可能导致公司被原厂取消授权资质、或存在授权分销 资质到期后无法续约的风险，或公司未来无法开拓取得更多原厂授权，可能会对公司的经营业绩和竞争能力产生不利影响。

　　2.公司存货主要为各类电子元器件。报告期各期末，公司存货账面余额分别为 223,931.58 万元、275,392.30 万元、1,069,510.39 万元和 1,146,663.69 万元，存货跌价准 备余额分别为 7,300.20 万元、17,826.18 万元、27,966.23 万元和 30,078.16 万元，存货 账面价值占各期末总资产的比例分别为 28.44 %、20.70%、51.27%和 43.68%。公司主要下游客户为具有较大产量规模、知名度较高的电子产品制造商，由于上游原厂的生产供应周期往往与下游客户的生产需求周期不匹配，为保障电子元器件供 给，公司会结合市场情况、客户需求预测、上游原厂交期等信息，提前向原厂采购、 备货。如果未来出现公司未能及时应对上下业变化或其他难以预料的原因导致存货无法顺利实现销售，且存货价格低于可变现净值，则该部分存货需要计提存货跌价准 备，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　公司成立初期主营业务为电子元器件分销，随着多年发展逐步发展成为集电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务于一 体的综合服务提供商，代理商经销商而已，没有多大的技术含量，财务质地差，发行价比较低，上市没有破发风险，短线亿左右估值，建议积极申购。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多