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电子元器:经济放缓也带来电子消费能力下降
2023-11-06 08:14:58
万博体育官网在整个电子制造业产业链的上游,CCL行业出现了需求向淡的趋势。CCL行业几乎关联到电子制造业的一切子行业,CCL向淡预示电子制造业有向淡的可能。
半导体是电子产品最核心的部件,来自SIA的数据同样不乐观。以季度数据分析,半导体行业从04年开始,出货金额增长率一直下滑,以月度数据分析,半导体行业的出货金额增长率近期有加速下降的趋势。
半导体先行指标北美半导体设备B/B值自2006年8月以来,基本处在1.0的下方,从2007年6月开始,B/B值开始远离1.0,半导体行业的形势不容乐观。
我们认为,电子制造业向淡的原因主要为需求的减少。需求的减少一方面因为没有杀手级的产品出现,另一方面是全球经济的放缓带来全球电子消费需求的下降。
人民币升值、成本上升、宏观调控,对我国电子制造业的上市公司均构成压力,电子企业必须对产品结构进行升级,提高产品的毛利率,才能保证公司的成长。
综上所述,我们认为电子制造业目前面临较大的压力,因此降低电子元器件行业的评级中性。当然,由于电子制造业的子行业众多,对一些景气子行业比如节能照明、LCD和RFID,我们依然保持乐观的态度,并密切关注已经取得了核心竞争力的公司。
在对PCB行业的公司进行调研时我们发现,以生益科技为代表的CCL产品已经开始降价,降价的幅度在5%-10%之间。随着新劳动法的实施,生益科技的劳动力成本增加,原材料的成本也在高位徘徊。按惯例CCL企业有较强的成本转嫁能力,生益的产品降价意味着什么?
CCL敷铜板处在电子产业链的最上游,目前还没有替代产品出现,几乎所有的电子产品都要用到CCL,CCL是判断整个电子制造业景气度的先行指标。
CCL行业的集中度高,产品转嫁能力强。在全球,前十大CCL厂家的产量占CCL总产量60%,在中国,前十大CCL公司的市场份额占了86%。正因如此,位于产业链上游的CCL在价格方面拥有较大的话语权。
分析生益科技2007年的业绩快报,公司第四季度的销售收入为11.2亿元,环比下降了7.12%,营业利润为0.89亿元,环比下降了47.7%,净利润环比下降了34.31%,利润下降幅度远大于收入,可以理解成去年年底价格已经呈现走低的趋势。
从产能上看,生益科技去年大规模的扩大产能,产能的扩张情况如表1,实际产能增加的幅度在70%以上,已经是世界第六大CCL生产商,为我国最大的覆铜板生产企业,占全球市场份额4%左右,占国内市场20%左右。在公司产能大幅增加的情况下,公司的销售收入却在下降,意味着下游需求并没有同步跟上。
这与对生益科技的分析相吻合,相比而言,生益科技的增速快于同行,但由于CCL大行业景气度较差,其业绩预计也难以会有好的表现。我们初步判断整个CCL行业将继续在底部徘徊,进一步的判断有赖于生益的季报数据和公司的后续数据。
CCL行业是电子制造业的源头,CCL行业如果变冷,可以认为整个电子制造业的景气度向淡。为进一步证明我们的观点,我们来观察电子行业的最核心的部分半导体行业。
全球半导体出货量的季度数据表明,从2004年第三季度开始,全球半导体的出货金额增幅开始持续下降,亚太地区也不例外。
同时,市场研究组织Gartner在07年12月,认为2008年半导体市场将有6.2%的增长。今年3月,在它的最新的展望中,预期下降了一半,认为半导体市场在2008年将只增长3.4%。同时预计在2009年半导体市场将有9.4%的增长。
CCL行业和半导体行业两大先行指标相继进入低谷,也意味着整个电子制造业增速放缓,我们认为最主要的原因在于需求增速放缓。
需求的减少主要有两个方面的原因:一方面因为没有杀手级的产品出现,电子产品的需求主要还停留在升级换代方面;另一方面是美国的次贷危机带来全球消费需求的下降。
电子行业的高速成长阶段一般都伴随着性应用的出现。从电视、电脑、办公用品、计算机、手机,每一次新产品的应用都带来电子制造业的快速增长。
如今这些产品已经进入到了一个相对成熟的生命周期,在没有新的杀手级的应用出现之时,未来电子产品需求的增长主要应依赖于降价的刺激、消费的升级、产品的更替,而不是新技术的推动。因此需求的放缓也在情理之中。
尽管目前平板电视、汽车电子的需求增长很快,但与性的技术应用来比,他们需求的快速增长不足以推动整个电子制造业的增长。并且平板电视和CRT呈现此消彼长的态势,去年我国彩电的增长幅度只有0.7%。
在最新发布的年度《全球经济展望》报告中,世界银行将2008年经济增速预期下调至3.3%,2007年对08年的预期是3.6%增幅,2006年对08年的预期是3.9%的增幅,对08年的增长预期逐年调低。
根据世界银行的预计,美国次级抵押危机爆发的全球信贷问题将一直持续到今年年末,预计美国2008年经济增长速度为1.9%,同时,不排除美国经济完全存在衰退的可能。而我国也将采取措施为过热的经济降温。
人民币升值加速,汇率上升是一致预期。人民币持续升值的压力,将导致电子产品的利润水平下降和汇兑损失增加。出口产品的企业,按照升值损失买卖双方共同承担来假设(很多企业是按此办法来定价),人民币每升值1%,企业的毛利率会大致下降0.5%左右。电子制造业的出口在2007年底已经占占全国外贸总额的37%,企业面临很大压力。
据我们了解到,以前出口企业通过美元来回避升值风险的做法目前已经被银行叫停,出口企业抵御人民币升值的途径越来越少。
电子制造业主要原材料金属材料如铜、金、银、锡等,化工材料如环氧树脂、石油等都在历史高位徘徊,而大多数电子产品没有提价能力,企业的成本压力增大。
同时,企业面临不断增长的人工成本的压力。由于员工个人收入持续增长是社会发展必然趋势,并且新的劳动法规范了企业的用工行为,目前,国内已经有很多电子企业出现了用工难的问题。最近电子行业“南进”风不断,美国的Intel,韩国的三星、LG,日本的MEIKO、索尼、佳能、三洋,的鸿海、仁宝,我国的TCL等公司都在越南投资建厂,和我国劳动力成本上升不无关系。企业唯有通过产品的结构升级,提高产品的毛利率,才能抵御成本增加带来的压力。
宏观金融政策变化将导致公司资金成本的上涨。由于的紧缩,企业希望用新贷还旧贷来筹集资金的方法将较难行得通。
通过以上分析,我们认为电子制造业目前面临较大的压力,短期内还将在低谷徘徊,因此降低电子元器件行业的评级,调整为中性。行业景气的回升将取决于需求的上升,需求的上升源自两个方面:一方面是全球经济的回暖带来电子消费的增加,另一方面电子产品新的应用不断出现。我们将密切跟踪国际大环境,监测行业先行指标的变化和新的电子应用。同时,由于电子制造业的子行业众多,行业具有高成长的特征,对一些景气子行业比如节能照明、LCD和RFID,以及主要需求在国内的公司,我们依然保持乐观的态度,并密切关注已经取得了核心竞争力的公司。